Риски крупных банков
vovam
Занимательная картинка от МВФ - вклад крупных банков в мировой систематический риск.


Отдельно финсектор германии:


src: https://www.imf.org/external/pubs/ft/scr/2016/cr16189.pdf

Молоко без коровы.
vovam
По-моему сказано настолько ёмко, что и добавить то нечего

Баффет,индекс и хедж-фонды
vovam
История старая.
В 2008 Тед Сейдес, один из основателей Protege Partners, поспорил с Баффеттом ($1000000) - что принесет большую доходность через 10 лет: индекс S&P 500 или пул из пяти хедж-фондов без учета всех взимаемых ими комиссий и расходов (т. е.фактически учитываются чистые деньги, которые получит на руки инвестор фондов).

Alexander Ineichen "прикинул" как обстоят дела у спорщиков:


Exante, Хакеры и все все все
vovam
Рекомендуется для прочтения, роман-триллер: http://www.sec.gov/litigation/complaints/2015/comp-pr2015-163.pdf
Интересны разнообразные подробности, например:




Последняя таблица как бы намекает нам, что к 2013 был накоплен некий капитал, который позволил вложиться в раскрутку бизнеса  (именно в конце 2013, начале 2014 о компании-брокере из условной группы Exante стали говорить, рекомендовать).

Мдя.

Очень информативная инфографика о резидентстве:
vovam

http://top.rbc.ru/money/24/06/2015/558ab1cb9a794700a0a27e70

Как выглядит прогресс, когда на рынке сильная конкуренция, но...
vovam
... игроки достаточно крупные, что бы постоянно внедрять передовые инновации?
Вот так:

source: http://www.mkomo.com/cost-per-gigabyte-update

Что почитать-посмотреть в блогах\статьях 3 февраля 2015
vovam

1. Dash for Cash: Month-End Liquidity Needs and the Predictability of Stock Returns
This paper uncovers strong return reversals in stock market returns around the last monthly settlement day, T-3, which guarantees liquidity for month-end cash distributions. http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=2528692
2. Гуру блогов и инвестиционные комментаторы: http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=2519518
3. http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=2524397 Do Funds Make More When They Trade More? оказывается небольшие фонды с высокими костами и оборотом - могут "делать" рынок
5. Опционная числодробилка http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=2547027
8. http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=2551791 интересная мысль о банковских займах vs рыночных (акции фирм, которые берут в банках - чувствуют себя лучше)
10. http://www.sec.gov/dera/data/financial-statement-data-sets.html#.VNApJixrhpk SECовская XBRL квартальная отчётность фирм становится стандартом и удобна для парсинга и скачивания (по сути и парсинг делать то не надо)
11. http://www.ieseg.fr/wp-content/uploads/2015-EQM-01_Dor.pdf "Claims of German banks on the public sector of Greece is almost zero!" Очень много инфрмации на тему долгов Греции
12. http://www.dallasfed.org/assets/documents/institute/wpapers/2014/0193.pdf О том, что драйвитнедвижимостью в Китае. Пузырь там с 2009. Но когда лопнет?
13. http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=2545440 фундаментальная эмпирическая статья о том,что системно драйвит профитобильностью pairs trading.
Я давно говорю про limited attention. Если все смотрят на стоку - эффективность рынка растёт, доходности падают.
В частности в этой статье обнаружены такие детерминанты профитабильности Pairs Trading
а) Firm-specific новости убивают профитабильность (investors attention!)
б) Макро-новости немного улучшают профитабильность (внимание переключается на другое)
в) Аналистический каверидж - убивает профитабильность
г) Чем больше идиосинкратичкая волатильность - тем выше профитабильность
д) Чем больше дисперсия оценок аналистов  - тем выше профитабильность
е) кстати хотя высокая профитабильность во всех случаях investor limited attention (inattention) стронг, один фактор не продемонстрировал ожидаемой зависимости - фактор пятницы. В пятницу профитабильность не растёт,хотя казалось бы все сваливают с работы и внимание падает (в тексте ссылка на работу по PEAD который был больше в пятницу)
ж) профитабильность выше в рецессии, чем в эк. рост
з) выше в периоды высокого абсолютного сантимента (непонятно как коррелирует с рецессией, надо вчитываться)
и) выше в периоды высокого VIX
к)  выше в посл. день перед праздником, особенно высок перед рождестовм и новым годом
14. http://www.alphaarchitect.com/blog/2015/02/02/fundamental-investors-following-insider-filings-beware/#.VNBBPCxrhpk Кто то получает информацию на 30-40 секунд раньше...

Breakeven costs North Dakota
vovam
Красным подчёркнуто самое весёлое (нет я не утверждаю, что туда упадёт).

https://www.dmr.nd.gov/oilgas/presentations/FullHouseAppropriations010815.pdf

Что почитать-посмотреть в блогах\статьях 25 ноября 2014
vovam
1. Простое правило с ежемесячной проверкой: если доход (total return) 10тилетних трежурей за последний месяц больше 30тилетних трежурей держать (купить) деньги в акциях, если наоборот - держать в 30тилетних трежурях. Много лет аутперформит и акции и облигации.
http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=2431022

2. The Turn-of-The-Month-Effect есть в 19 странах из 20 http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=2479295

3. Если в первом году пара акций была коинтегрирована, каковы шансы, что она будет коинтегрирована в следующем? На выборке (biased) S&P500 с 2002 товарищи показали, что эти шансы в районе 5%. Примерно такое же количество (5%) коинтегрированных пар находит ADF собственно среди всех 500^2 пар. Т.е. вывод статьи плохой - если пара была коинтегрирована в году t, то шансы что она продолжить быть коинтегрирована в следующем году не отличаются от изначальной  выборки. Ну то есть коинтеграция нестабильная штука (с намёком на полную недееспособность pair trading). В принципе за исключением этого вывода, статья хороша и тем, что сравнивает много методов поиска коинтеграции с точки зрения минимальной длинные ряда (выборки), которая нужна для детекции. ADF тут оказывается не среди самых лучших методов. http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=2491201


4. Товарищи выяснили, что покупка самых дешёвых акций по критерию EBITDA/TEV (скрининг) "делает" намного более сложные стратегии используемые много десятилетий AAII для своих подписчиков. Причём по альфе с поправкой на 4 фактора (размер, SMB, HML, Моментум). "Does Complexity Imply Value? AAII Value Strategies from 1963 to 2013" http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=2511090


5. Хоть и старая, но очень поучительная статья
Do Industries Lead the Stock Market? Gradual Diffusion of Information and Cross-Asset Return Predictability
(limited investor attention, investor unattention, lagged behaviour, investor inattention, information diffusion) http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=326422 :
The basic idea behind our test is that investors who specialize in trading the broad market index, such as market timing funds,receive information originating from particular industries such as commercial real estate or  metal  only  with  a  lag.    As  a  result,  the  returns  of  industry portfolios  that  are informative about macroeconomic fundamentals will lead the aggregate market. Out of thirty-four industry portfolios, we find that thirteen including commercial real estate, agriculture, non-metallic minerals, apparel, furniture, print, petroleum, leather, metal, transportation, utilities, retail, and financial significantly lead the market by one month.  Even after adding a variety of well-known proxies for risk and liquidity in our regressions, the predictability of the market by these thirteen industry portfolios remains statistically significant. More interestingly from our perspective are the patterns in the documented cross-predictability.    For  some  industries  such  as  retail,  its  return  this  month  is  positively correlated with the return of the market the next month.  For others such as metal and petroleum,  this  cross-serial  correlation  is  negative.  As we  will  argue  below,  these patterns are consistent with our hypothesis because high returns for some industries like retail mean good news for future economic activity and the market, while high returns for other industries such as petroleum mean just the opposite.
Among the strongest predictors of the market are the returns from financial, retail, and commercial real estate.  For instance, a two standard deviation shock in the monthly returns of the retail industry portfolio leads to a change in next month’s market return  of  around  2%  or  roughly  45%  of  the  standard  deviation  of  the  market  return.  Other industries such as metal and petroleum generate somewhat smaller effects in the
neighborhood of 28% of market volatility, which is still much larger than any of the well-known predictors such as inflation, term and default spreads or dividend yield.  While most of these industries lead the market by one month, some such as petroleum and metal can forecast the market even two months ahead.
В статье есть также интересные ссылки-замечания:
They  argue  that  their  coverage  measure  captures  the  rate  of information  diffusion  for  a  stock  and  find  that  there  is  more  price  momentum  among stocks with low residual analyst coverage (стоки за которыми мало смотрят аналисты имеют хороший моментум в силу медленной диффузии информации).
Интересно, сохранился ли эффект Leading индустрий до сих пор (по большому счёту правило Dow из той же оперы).
Liquidity and Prediction Market Efficiency
Поучительная статья в стиле http://vovam.livejournal.com/65797.html
Ликвид - не значит эффективность. Точнее так "Переликвид", видимо, также как и "недоликвид" - не значит эффективность. Вероятно noise traders (uninformed) портят всё, внося Overreations, которая так всё путает, что даже диффузия информации в ликвид падает


7. http://sixfigureinvesting.com/2014/10/option-weekend-decay-and-volatility-annualizing Хорошая статья о тэте в викенды и факторе ануализации (кстати не знал что в VIX 365!)


8. Хорошо написанная, но всё же сомнительная по выводам статейка."Time-Varying Liquidity and Momentum Profits" Авторы утверждают, что моментум увеличивается в периоды ликвидного рынка и наоборот. Как в целом, так и сингл стокс. Странно, предполагалось, что моментум исходит от underreaction и медленной диффузии информации. А это "добро" в слабых стоках как раз и сидит (мало народу). Хотя в соотв. с п.6 этого обзора, где исследовался рынок betting опционов, на какой то а ля спорт-бирже (где маркетмейкеров небыло по причине затхлости). И вот там обнаружено, что наличие множества народу (=ликвидность), даёт рост неэффективности а не падение. Вот и авторы этой статьи говорят про то, что когда много народу Liquidity высокая, и возникает всякий бихейворизм overconfidence. Он и создаёт моментум. Вполне возможно что это второй механизм моментума (не исключающий диффузию информации и андерреакшн, ка первого механизма). Всё бы ничего, но авторы подверждают очень сильную ацидиметрию эффекта. проще говоря - на крэшущемся рынке моментум очень высок, в отличии от роста (это мы хорошо знаем). Так может это просто спорадическая регрессия... они капчат не ликвидность, а рост оборотов во время движений вниз. Вот потому я и говорю - про сомнительность выводов.
http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=2289745

9. В статье "Factor Investing in the Corporate Bond Market" народ пошёл по стопам товарищей из мира акций, видимо место в Factor Investing и прочей смартбете уже в акциях нет.Ну что ж возьмемся за бонды. Тема растущая как доля рынка, насколько я помню.
Благо ставки пока низкие.

10. В общем чем менее индивидуалистичная страна, чем хуже развита, чем менее интегрирована в финсистему - тем лучше работает теханализ. Ну каг бы мы это и так знали...


PS не особо уделя внимание оформлению и ошибкам, надеюсь простите меня за это - нет желания наводить марафет.

От одного пузыря к другом - чарт
vovam
Классный чарт:

от Ineichen Research and Management
PS хотя total return было бы наверно корректнее

?

Log in